Où va l’inflation du logement ?

Lettre Economique FRBSF

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2023-19 | 7 août 2023

Augustus Kmetz, Schuyler Louie et John Mondragon

L’inflation du logement est restée élevée alors même que d’autres composantes de l’inflation ont diminué. Cependant, divers indicateurs de marché, notamment les prix de l'immobilier et les loyers, suggèrent que le marché immobilier a considérablement ralenti avec la hausse des taux d'intérêt. Les modèles de prévision qui combinent plusieurs mesures de l’inflation locale du logement et des loyers peuvent aider à expliquer comment les tendances récentes pourraient affecter l’évolution future de l’inflation du logement. Les modèles indiquent que l’inflation du logement devrait ralentir considérablement au cours des 18 prochains mois, conformément à l’évolution des effets des hausses de taux d’intérêt sur les marchés immobiliers.

Les prix de l’immobilier et les loyers demandés ont fortement ralenti en 2023 après une période de croissance extraordinaire débutée au début de 2020. Cependant, les mesures de l’inflation du logement qui sont suivies dans le cadre de l’indice des prix à la consommation (IPC) ont continué de croître, même si d’autres composantes de L’inflation globale s’est calmée. La Réserve fédérale a pour objectif de réduire l’inflation en augmentant fortement les taux d’intérêt depuis le début de 2022. Si l’inflation du logement devait persister aux niveaux élevés actuels, cela pourrait créer des difficultés pour la Réserve fédérale dans la réduction de l’inflation globale à son objectif à long terme de 2 %.

Dans cette Lettre économique, nous prévoyons l’évolution de l’inflation du logement selon l’IPC au cours des 18 prochains mois en combinant les données de divers indices de marché qui mesurent l’inflation du logement et les marchés immobiliers. Nos résultats suggèrent que le récent ralentissement des loyers demandés et des prix de l’immobilier ralentira probablement considérablement l’inflation du logement à l’avenir, même si une grande incertitude entoure ces prévisions.

L’inflation du logement joue un rôle important dans le niveau élevé actuel de l’inflation globale. La figure 1 représente la croissance d’une année sur l’autre de l’inflation sous-jacente de l’IPC, qui exclut la volatilité des prix des produits alimentaires et de l’énergie ; la ligne dorée inclut l’inflation du logement, tandis que la ligne verte l’exclut. Les mesures d'inflation de l'IPC suivent généralement l'indicateur d'inflation préféré de la Réserve fédérale, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle, bien qu'avec de légers écarts dans le niveau et le calendrier des changements. Les lignes montrent que l’ampleur de la modération des pressions inflationnistes dépend dans une large mesure de l’impact de l’inflation du logement, qui est supérieure à 8 % depuis début 2023 (ligne bleue). Le fait que l’inflation du logement reste élevée influencera fortement l’évolution de l’inflation globale future, car le logement représente environ 30 % du panier de consommation de l’IPC.

Figure 1Le rôle de l’inflation du logement dans l’inflation globale

Source : Bureau des statistiques du travail via Haver Analytics.

L'indice d'inflation du logement CPI est conçu pour mesurer les changements dans les dépenses de consommation sur l'ensemble du stock de services de logement. Par conséquent, l’indice inclut les ménages qui viennent de déménager et qui paient le loyer demandé en vigueur, ainsi que les ménages qui n’ont pas déménagé récemment et qui paient des loyers différents. Les changements persistants dans les loyers demandés sont progressivement intégrés dans le stock des loyers totaux à mesure que les ménages déménagent ou que les propriétaires mettent à jour leurs baux. En conséquence, les indices des loyers demandés peuvent donner un aperçu de l’évolution future de l’inflation du logement (Adams et al. 2022).

Cependant, la manière dont les indices spécifiques des loyers demandés sont pris en compte dans l’inflation du logement selon l’IPC est compliquée par les différences dans les types de bâtiments et les zones géographiques, ainsi que par les différences dans les méthodologies utilisées pour estimer les loyers. Les indices spécifiques des loyers demandés ne représentent pas nécessairement l’ensemble du marché, ce qui signifie que les changements de ces indices pourraient ne pas se traduire de manière individuelle en changements de l’indice du logement de l’IPC, même avec un décalage. Par exemple, un indice qui pondère davantage les loyers de banlieue que l’indice de l’IPC s’écartera de l’indice de l’IPC dans la mesure où les loyers de banlieue s’écarteront du loyer moyen.